Shen Jian Guang: Renminbi Into A New Age Of Two - Directional Fluctuation

Depuis juillet 2005, date à laquelle la Banque centrale a lancé la réforme du taux de change du renminbi, le taux de change du renminbi est en cours d 'appréciation pendant la majeure partie de la période restante, à l' exception de la période de crise financière qui a temporairement ralenti le rythme de son évolution.En particulier, la forte appréciation du yuan à la fin de l 'année dernière donne l' impression qu 'il entrera immédiatement dans l' ère des 5.Mais au cours de la période la plus récente, le renminbi a connu une dévaluation exceptionnelle: au 14 mars, le cours médian du renminbi par rapport au dollar des États - Unis était tombé à 61346, ce qui a provoqué des inquiétudes sur le marché.

RenminbiDévaluationLes marchés sont très variés.Les auteurs préfèrent que le marché ne soit pas interprété de façon excessive pour la dévaluation du renminbi en cours.En fait, le taux de change actuel du renminbi est déjà équilibré,Unilateral valuationL 'époque est révolue; à l' avenir, le renminbi entrera dans une nouvelle ère de fluctuations bidirectionnelles et s' accroîtra.

　　RenminbiDans la pratique, l 'évaluation des taux de change n' a pas toujours été concluante et n 'a pas fait l' objet d 'un consensus, étant donné qu' il existait différentes options, tant du point de vue du temps que du point de vue de l 'examen (par exemple, parité de pouvoir d' achat, parité de pouvoir d 'achat relatif, parité de taux d' intérêt, macroéquilibre, quasi - équilibre, équilibre de comportement, etc.).En réponse, le Fonds monétaire international (FMI) a indiqué dans son rapport de 2005 intitulé Estimating Chinese Equilibrium and effective Rate (IMF) (estimation du taux de change effectif équilibré de la Chine) que, même si l'on n'apportait que des modifications mineures au modèle de mesure de la valeur réelle du yuan renminbi, les Résultats de l'évaluation pourraient varier jusqu'à 40 points de pourcentage.

Il en va de même de la situation réelle: Au début de la révision des taux de change de 2005, la Banque a fixé à 20% la valeur sous - évaluée du renminbi, alors que le professeur Frank, professeur d'économie à l'Université Harvard, estimait qu'elle était proche de 40%.En 2010, le FMI a continué d 'accuser à diverses reprises le renminbi d' être complètement sous - estimé et a jugé logique d 'exiger une appréciation du renminbi.À cet égard, l 'auteur conteste, dans sa communication, il y a trois ans, l' argument selon lequel le RMB était manifestement sous - estimé.Selon l'auteur, les preuves fournies par le FMI à l'appui de l'appréciation du renminbi présentent deux inconvénients majeurs: une surestimation de la part du solde des dépenses courantes de la Chine par rapport au PIB; et une dépréciation du taux de change réel de la Chine par rapport au PIB.En fait, le taux de change réel du renminbi a tendance à s' apprécier.En 2012, le FMI a revu les projections concernant le taux de change du renminbi, ce qui a ébranlé la base théorique qui sous - tend une forte appréciation du taux de change du renminbi.

Contrairement à l 'opinion selon laquelle les taux de change du renminbi sont sous - estimés, les auteurs estiment que, compte tenu de l' évolution de la situation économique intérieure et extérieure, le taux de change actuel du renminbi est en fait proche de l 'équilibre.Du point de vue de la balance des paiements, depuis la crise financière, la balance des paiements de la Chine s'est nettement améliorée et la balance des paiements est devenue plus équilibrée.En ce qui concerne les projets ordinaires, leur part dans le PIB est passée d'environ 10% à 2,1% en 2013.À cet égard, le Vice - Président de la Banque centrale a clairement indiqué, lors de la réunion du FMI, que le fait que la Chine maintienne un excédent des dépenses courantes par rapport au PIB à moins de 4% constitue un niveau raisonnable et durable.Si l'on applique ce critère, le taux de change du renminbi est déjà équilibré.

Au niveau national, le coût de la main - d'œuvre a également augmenté ces dernières années.En 2007, la Chine est entrée au carrefour de Lewis, où la main - d'œuvre traditionnelle est passée d'une surcharge à une pénurie, d'où la nécessité d'équilibrer l'offre et la demande de main - d'œuvre en augmentant constamment les salaires.Au cours de ces dernières années, on a pu constater une forte augmentation des salaires des travailleurs ordinaires, voire un dépassement du niveau des salaires des étudiants nouvellement diplômés.

En résumé, compte tenu de la réduction de l'excédent commercial, de l'augmentation considérable des salaires de la main - d'œuvre intérieure et de l'appréciation du taux de change effectif réel de plus de 40% depuis le changement de change, la marge d'appréciation du renminbi est limitée; bien entendu, compte tenu de la volonté de l'actuel Gouvernement de promouvoir les réformes financières et la commercialisation des taux de change, ainsi que du fait que la croissance de l'économie chinoise est encore plus marquée au niveau mondial et que les entrées actuelles de capitaux plutôt que les sorties de devises, il est peu probable que le taux de change continue de se déprécier par rapport au dollar des États - Unis.

Ainsi, selon les auteurs, le renminbi entrera dans une période de fluctuation bidirectionnelle.La Banque centrale a récemment indiqué qu'en 2014, elle accélérerait la convertibilité des projets de capital en renminbi et transformerait les modalités de gestion des flux de capitaux transfrontières; parallèlement, elle améliorerait progressivement le mécanisme de formation des taux de change en élargissant systématiquement les zones de fluctuation des taux de change (la Banque centrale a annoncé, le 15 mars, qu'elle ferait passer de 1% à 2% la zone de fluctuation des taux de change par jour en renminbi).Cela se traduira cette année par une augmentation et une plus grande régularité des fluctuations bidirectionnelles du renminbi par rapport au dollar des États - Unis et par une stabilisation substantielle du portefeuille monétaire.Cela est également clairement conforme à l'objectif de la réforme du marché des taux de change au niveau de la prise de décisions.