中国の製造業の状況は徐々に改善しつつある。

前半の経済は6.7%の好成長率を得て、後半の経済にしっかりした基礎を打ち立てました。

物価指数によると、中国の製造業は徐々に改善しており、全体の経済は安定している。

2016年中国経済は後半に入った。

国家統計局が最新発表したデータによると、中国は7月に

同1.8%増、3ヶ月連続で低下し、6ヶ月ぶりの低水準を記録した。PPIは同1.7%下落し、7ヶ月連続で縮小し、前輪比0.2%増加した。

前半の経済は6.7%の好成長を収め、後半の経済にしっかりとした基礎を築いたと見られます。

物価指数によると、中国の製造業は徐々に改善しており、全体の経済は安定している。

しかし、モデルチェンジ期のマクロデータと業界、企業の微視的感覚には大きな違いがあります。

ちなみに、7月の輸出はある程度伸びましたが（2.9%伸びました）、主に人民元の段階的な価値下落の恩恵を受けていますが、国際経済情勢の厳しい環境によって、下半期の外需の見通しは依然として楽観できません。

注目すべきは、7月の中国の輸入（5.7%減少）の悪化が予想を上回ることです。

以前、市場は国際的な大口商品の工業原材料価格の回復や中国の輸入の増加率の改善を促進すると予測していました。同時に、数多くのインフラプロジェクトが着地するにつれて、7月の内需は改善され、効果的に輸入を促進します。

しかし、輸入の落ち込みが続いているので、市場の懸念が高まっているに違いない。

それ以外に、前の7ヶ月、国有企業の輸出入の2.05兆元、12%下がって、我が国の対外貿易の総額の15.5%を占めます。

そのうち、輸出は7898.7億元で、6.8%下落し、輸出総額の10.4%を占めています。輸入は1.26兆元で、14.9%下落し、輸入総額の22.5%を占めています。

国有企業の競争力と債務水準の問題が外部の懸念を強め続けている。

対外貿易の情勢は現在の全体の製造業の動きと大体一致しています。

7月の製造業PMIは49.9%で、景気収縮区間に入る。

項目別の指標から見ると、企業の景気を測る最も重要な指標である生産指数は7月は52.1%で、前月より0.4ポイント下がっています。企業の将来性を考察する新受注指数は50.4%で、前月より0.1ポイント落ちています。

企業規模別にみると、中小企業のPMIはそれぞれ48.9%と46.9%で、前月より0.2%と0.5%下落し、2ヶ月連続で反落した。

これは一つの側面からも説明できます。わが国の商事制度の改革が加速し、企業登録数が上昇しているのに、企業稼働率はなぜ低下しているのですか？

市場は経済の期待に対して差を変えてまた国債の収益曲線の平坦化で表現します。

中債のデータによると、8月3日の財務部は2016年の記帳式利子付（17期）国債を入札し、実際の発行量は358.1億元で、入札券の利率は2.74%である。

データによると、2.74%の中標利率は14年ぶりの安値を記録しました。2002年には4期10年間発行されました。額面利率は大体2.54%から2.7%の間です。

この利率は2014年から10年債の入札金利が4%前後から2.9%程度に下がっています。

8月3日に発行された10年債は、同日同期国債より3つのBP利回りが低い。

中債の利回り曲線は、今年以来、利回り曲線が徐々にフラットになってきた。すなわち、長周期債と短周期債の利回りの差が縮小している。

8月3日のデータによると、3ヶ月分の国債の利回りは2.1%で、1年期、3年期、5年期、7年期、10年債の利回りはそれぞれ2.22%、2.43%、2.58%、2.77%、2.77%である。

現在の市場の流動性から見ると、国内市場は流動性に欠けていない。

2016年6月現在、中国のM 1は前年同期比24.6%増で、前月より0.9ポイント高い。M 2は同11.8%増で、前月と同じだった。

M 1とM 2の増加速度の差が徐々に拡大しており、明らかな「刀差」が現れている。

現在の経済の下振れ圧力が増大し、インフレ水準が低下し続けている状況下で、通貨政策の動向が注目されている。

先日開催された2016年中国人民銀行支店長懇談会は、下半期の重点活動を展開する際、引き続き穏健な通貨政策を実施することを強調するとともに、柔軟で適度な調整を維持し、政策の対応性と有効性を強化することを指摘しました。

金曜日には、中央銀行が発表した今年の第二四半期の金融政策実行報告書も、安定したマクロ経済政策で市場の予想を安定させることを何度も強調しました。

報告書は、通貨政策ツールを総合的に運用し、政策の組み合わせを最適化し、適度な流動性を維持し、貨幣信用と社会融資規模の合理的な成長を実現するとともに、内外の経済金融情勢の変化に基づき、各種通貨政策ツールを活用し、貨幣金融環境の穏健と中性の適度さを維持すると指摘した。

実体経済、特に生産能力過剰業種、不動産、地方政府性債務などの分野リスクに注目することを強調した。

あるアナリストは、今後しばらくの間、消費の改善が中国の経済成長の伝統的なプレートの下落によるマイナス影響を相殺できるかどうかが、市場の関心の焦点になると話しています。

この点から言えば、下半期の中国の経済政策はまだ精確な発展力を必要とします。

しかし、中央銀行の大幅な「放水」を期待してはいけません。

中央銀行は通貨政策の操作において、バブルを抑制し、頻繁に降伏しないことを明らかにしました。

市場では、今後の中央銀行の中程度の通貨政策は引き締めが緩みにくいと考えています。

経済の下振れ圧力が持続する時、金利を下げ、基準を下げて景気回復の要因を回復することを支持しない：その一、世界資本の過剰、流動性の緩和を背景に、金融緩和政策の有効性は絶えず低下している。

国内市場では、世界的なマイナス金利環境の下で、金利を引き下げ、基準を下げる政策は中国経済の下振れ圧力を効果的に転換することができず、逆に中国の資本バブルをさらに刺激することになる。

第二に、中国の金利引き下げは国際資本市場に連鎖的な影響を及ぼす可能性があり、より多くの国際投資家が中国の経済見通しと人民元の安定性を心配するようになった。

これは資本流出を激化させ、人民元の為替レートにさらなる圧力を与える可能性がある。

今年の6月、

残額は44.4兆元で、そのうち6.3兆元ぐらいはM 0です。

これは、中国の企業がその普通資金の保有を大量に増加したということです。

中国企業が前例のない積極的にお金を買い占めていることは、企業がすでに「流動性の罠」という現象が現れていることを示しています。

このような状況の下で、中国中央銀行は近いうちに金利を下げる必要がない。

中国のマクロ政策は「三去一降一補」を堅持し、供給側の構造的な改革を促進する。経済の成長速度が著しく失速するリスクが現れない限り、政策は安定を維持し、通貨政策より積極的な財政政策を使って調整を行う。

専門家が言っているように、モデルチェンジ時に一定の増速を維持し、拡張性を実行します。

一定の投資増速を保つには欠かせない。

しかし、モデルチェンジ期間は短期的な成長を維持する現実的な圧力の下で、実行中は古い軌道に乗りやすいので注意が必要です。

もちろん、これは全体の需要拡大を否定するのではなく、投資を強化する必要があります。政府の投資指導に頼るだけでは、古いモデルに戻りやすいと心配しています。

もし一心不乱に投資をして成長を保つならば、これは新しい常態の下のモデルチェンジの調整と改革に影響することができます。

したがって、一つの緊密なバランスを維持することはマクロ政策の実現すべき目標である。

投資は当面二つのバランスに注意すべきだと強調しました。一つは政府と国有企業の投資と民間投資のバランスです。

二つ目は投資と消費のバランスです。

現在、

最大のリスクは不動産バブルです。

中国の不動産の金融属性はすでに商品の属性を大幅に超えました。不動産価格が高位で維持される時間が長ければ長いほど、経済活動が効果的な信用と財産を創造する能力が低いほど、不動産は製造業を含む実体経済に対する圧迫はますます深刻になります。

注目すべきは、国内経済は下振れ圧力が大きいにもかかわらず、大都市の「地王」が絶えないことだ。

現在の市場環境と政策ガイドの下で、「地王」が頻繁に出てきた結果、てこを押して、在庫を増やすことができました。これは間違いなく市場に強いエラー信号を与えました。

古いバブルはまだ押し出されていません。新しいバブルはまた蓄積され、最終的には政策の引き締め時に破裂し、不動産市場、金融システム、ひいては経済全体に危険が生じるかもしれません。

企業の流動性の罠と民間投資の下落を食い止めるためには、金融産業と不動産産業の実体経済への侵食を食い止めるためには、資金が不動産へのさらなる参入を阻止しなければならない。

今後は第二線都市の不動産価格が急速に上昇するのを防ぐため、多くの政策が導入される見通しです。

土地政策、財政政策、金融政策を総合的に運用し、「てこを回し、在庫をなくす」作業の実効性を強化することを奨励する。