한현왕: 신주 정가 곤경, 승리자의 저주

최근 A 주식시장에서 신주 발행가격과 상장 후 주가가 생생하게 승리자의 저주 (The Winner 's Curse)를 연기하고 있다.

3개월 잠금 기간으로 배급을 받은 일급 시장망 하청구자가 결국 과대 오퍼로 손해를 보았다.

인터넷 구매자 탐욕스러운 심리와 기형적인 게임 규칙은 이런 현상의 배후 원인이다.

이긴 사람의 저주는 가장 먼저 석유 천연가스 시추권경매 시장에 널리 존재하는 것을 발견했다.

1971년 케이본 등 3인 (Capen, Clapp and Campbell, 1971)이'석유기술잡지'에서 처음으로 우승자의 저주를 공식적으로 논의한 새로운 개념을 발견하고 멕시코만 유전 경매 이후 결국 재무상 적자 또는 실제 수익이 예상보다 심각하게 낮아지는 현상은 석유 명의가격이 3달러에서 35달러로 올라간 배경에서 발생했다.

그들은 나중에 다른 학자들의 연구에서 이러한 경매 경쟁가 분포 구간이 매우 넓고, 가장 낮은 가격의 몇 배나, 심지어 높은 가격의 수배로, 심지어 경쟁자는 어떤 학습과 경험 교훈의 특징을 구현하지 않고, 여러 번 같은 경매 게임을 반복해 결과적으로 실질적으로 개관하지 않았다.

이긴 사람의 저주의 심각성은 입찰자의 수량이 증가함에 따라 심해진다.

석유 천연가스 시추권 경매 외에도 승리자의 저주는 이동통신주파수 경매, 신주 발행, 회사의 통제권 쟁탈, 광고 온라인 조회 비용 등 다양한 분야에서 발생한다.

바둑론의 용어에 따르면 불완전한 정보 조건 아래 공동지식 경매에서 승리자는 보통 대가를 치르고 저주: 경매자산의 가치를 넘어 손실을 초래한다. 또는 경매자산의 가치는 경매자의 예상보다 낮지만 이익은 예상보다 적은 편이다.

경매는 시장 경제에서 매우 중요한 가격 결정 체제 중 하나로 존재하는 역사가 매우 유구한 것으로, 주요 표현 형식은 한 매가들이 여러 구매자에게 직면하고, 이런 경제행위는 대표적이다.

경매 이론의 연구는 일찌감치 큰 변화가 있었지만 경매자의 비이성은 여전히 극복할 수 없었다.

당신은 모든 경매자들이 어느 때 이성을 유지할 수 있고, 일부 경매자들이 언제든지 이성을 유지할 수 있게 할 수 있지만, 모든 경매자들이 언제나 이성을 유지할 수 있도록 보장할 수 없습니다.

내가 보기에 A 주식 시장의 신주 발행 패턴이 끊임없이 진보되었지만, 일부 배후의 심층적인 원인은 단기적으로 바꿀 수 없다.

먼저 로공연이 형식으로 흘러 갑작스럽게 아쉬움을 남겼다.

신주 발행 본질적으로 공공 정보에 기반된 일회성 경매에 참여하는 투자자들은 상장회사의 가치를 평가하고 판단해야 한다.

이들 회사의 주식 모집 설명서는 이미 초보적인 정보를 제공했으나, 관리기관과 중개인은 주로 이런 정보를 담당하는 합칙성과 재무의 신뢰성과 성장성은 투자자들의 판단에 의존할 수밖에 없다.

하지만 현재 가격 조회 단계는 매우 급박하고 급박하고, 거의 모든 상장회사 관리층이 충분한 시간, 기관투자자들과 소통을 할 수 없을 정도로, 최대 3일째 날아 경상하 상하이에서 세 시간 동안 대형 버스킹을 하고, 몇 시간 동안 짧게 소개를 하고, 마지막에 몇 시간 동안 적게 대답했다.

우리는 경연 형식을 도입하였지만, 사실은 하나의 형식일 뿐이다.

많은 상장회사들이 자본시장의 양날검작용과 상장한다는 것은 융자 외에 많은 내용을 의미하고 있으며 상장회사 관리층은 현재 융자가 쉽게 투자자 관계를 소홀히 할 수 있다고 생각한다.

창업판의 출시와 중소기업판의 확장은 투자자들의 눈초리로 하여금 매우 짧은 시간 내에 진정한 가치가 있는 주식을 분별하기 어렵다.

그 다음은 자금 실력으로 투표하는 이익과 폐단이다.

A 주식시장의 신주 배급은 자금 실력에 따라 말하는데, 부동산 업체가 토지를 가지고 있는 것처럼, 당신이 좋은 미래 계획은 없는지 몰라도, 당신이 좋은 과거의 업적이 있는지 상관없이 자금만 있다면, 가격은 높은 사람이 된다.

관례에 따라 신주 발행 정가는 2급 시장에 일부 공간을 남겨 신주 투자자의 적극성을 보장하는 것도 신주 정가를 보장하는 대중의 기초다.

신주에서 가장 적극적인 참가자들은 채권 기금, 보험사, 연금과 재무회사 등 보수적인 기구투자자들이다.

이들 투자자들은 본질적으로 위험 부담 능력에 한계가 있기 때문에 절대수익에 민감하며 상대적으로 안정적인 1,2급 가격에 열중해 자주 대량의 자금을 이용하여 신주를 다룬다.

신주 발행 정가가 바뀌지 않았기 전까지는 자금 힘이 강한 새로운 기구가 더 많다.

신주 수익은 채권 기금에 상당한 수준이어서 이 기구들은 무의식중에 신주의 정가를 높였다.

신주 당첨률이 계속 낮아졌고, 중국 1중 (601106)과 화태 증권 같은 흑백조 사건이 발생하면 이를 부수고 삼키는 수밖에 없다.

또 중소기업판과 창업판의 새로운 이익 패턴이 시장에 부단히 복제된 이후 중소디스크 주식의 IPO 는 점점 뜨거워지고 있다. 주식형 펀드와 균형성 펀드도 대규모 합류해 히트주를 올리는 신주 발행 가격을 늘리고 있다.

일단 2급 시장이 조정되면 쇄쇄기 때문에 파발 피해도 상당하다.

또 신주 조회가의 한 쌍의 다구도가 이기기 쉬운 저주 결말.

구매 성공을 확보하기 위해 투자자는 자신의 심리 가격보다 더 높은 구매가격을 제시할 수 있는 투자자 수가 100가구를 넘을 때 그 결과를 예상할 수 있다.

상장회사와 중개인은 회사의 기본적인 정보에 대해 자연스럽게 파악하고 있다.

시간이 촉박해 기관투자자들은 근본적으로 따지지 못하고 포기하지 않으면 높은 것을 알리고 낙관적인 정경으로 환전한다.

이 신주 발행 정가가 기괴한 현상은 상하이 거래소의 전통 주식 IPO 파발이 많았다. 중소기업판과 창업판 IPO 발행가가 더 높고 단기간 파발은 적지만 최근 파발 현상도 많아지기 시작했다.

3개월 잠금 기간이 원래 시간 위험을 함유하고 있는데, 이론상 1,2급 가격차는 리스크 프리미엄.

그러나 투자자가 자산가격을 형성하면 떨어지지 않는 잘못된 예상이 커지면 시간리스크 보상 요구가 떨어지게 된다.

A 주식시장의 주기순환에서 신주 조회 가격이 갈수록 빈번해지면서 결국 무인문진으로 전락하고, 자체도 2급 시장의 파동 규율을 반영하고 있었고, 예전에도 한 번도 없었던 적이 있다.

신주 정가에 나타난 스타일 자산 현상은 사실 2급 시장의 실제 상황의 거울이다.

기존의 신주 정가 게임 규칙 아래에서 우리가 할 수 있는 것은 투자 규율을 도입하고, 기본적인 면에서 균형 성장성과 평가가치 사이의 관계, 저인지도 성장주를 발굴하는 것이다.